Bpifrance lance avec succès la première Obligation « COVID-19 Response Bond » française de 1,5 milliard d’euros à 7 ans

Vendredi 24 avril 2020, Bpifrance Financement, notée Aa2 / AA (Moody’s / Fitch) a lancé avec succès sa première obligation Covid-19 Response Bond dans le cadre de son framework spécialement conçu pour cette situation exceptionnelle : 1,5 milliard d’euros à 7 ans d’échéance 26 février 2027, portant un coupon de 0,125%. Il s’agit de la première obligation française de type « Covid -19 Response » lancée sur le marché avec un framework dédié, tous segments confondus, SSA, institutions financières et corporates. Le produit de l’obligation sera entièrement utilisé pour atténuer l’impact économique et social de la pandémie actuelle sur les entreprises françaises. Bpifrance joue en effet un rôle clé dans le financement et la mise en œuvre du plan massif deployé par l’État français et a pour vocation de soutenir les entreprises françaises notamment dans l’objectif de préservation de l’emploi.

Cette nouvelle émission a été lancée à un rendement de 0,244%, ce qui correspond à une marge de 40 points de base au-dessus de l’OAT interpolée. Malgré un contexte de marché volatil, le Covid-19 Response Bond a reçu un soutien massif de la part des investisseurs, avec un livre d’ordres final de plus de 3,4 milliards d’euros d’intérêts (hors intérêts JLMs), correspondant au plus important carnet d’ordres en termes de montant de l’émetteur, jamais réalisé. BNP Paribas, Crédit Agricole CIB, Goldman Sachs International, J.P. Morgan et NatWest Markets ont agi en tant que chefs de file de cette transaction.
 
Points clés du Covid-19 Response :
 
L’obligation “Covid-19 Response Bond” émise suivant le framework dédié de Bpifrance Financement est la première transaction thématique française dont les fonds seront alloués à la lutte contre les conséquences économiques de l’actuelle crise sanitaire du Coronavirus.
Les fonds seront en effet dédiés au financement de prêts « Prêt Atout », « Prêt Rebond » ainsi que tout autre prêt dédié au soutien des entreprises dont l’activité est affectée par la crise économique liée à la pandémie du Covid-19 (l’ensemble représentant les « Prêts éligibles »). Ces prêts permettront d’aider les entreprises françaises à faire face aux difficultés de trésorerie dans leurs opérations quotidiennes et de ce fait de préserver l’emploi en France ainsi que de réduire les conséquences sociales de la pandémie.
Dans le cas où le montant total des prêts éligibles du portefeuille serait inférieur au montant de l’émission obligataire « Covid-19 Response Bond » de Bpifrance Financement (de part l’amortissement et / ou le remboursement des Prêts éligibles), Bpifrance Financment s’engage à réallouer un montant égal aux fonds résiduels aux TPE/PME, en ligne avec les Objectifs de Développement Durable des Nations Unis : #8 – Travail éthique et croissance économique et / ou #9 : Industrie, Innovation et Infrastructure (représentant les « Projets Additionnels »)
Bpifrance Financement publiera un reporting un an après l’émission de la transaction, détaillant la répartition des fonds alloués ainsi que les indicateurs de performance du portefeuille et l’impact des « Projets éligibles ». Bpifrance Financement publiera également chaque année un reporting détaillant l’allocation des fonds et la répartition entre les « Projets éligibles » et les « Projets additionnels ». Ces reporting seront revus et validés par le département d’audit interne de Bpifrance.
 
Détails de la transaction :
 
Le mandat de cette obligation inaugurale Covid-19 Response Bond a été annoncé au marché le jeudi 23 avril en milieu de journée. Le lendemain, malgré des conditions de marché légèrement détériorées dues aux désaccords sur le fonds européen de relance, l’émetteur a décidé d’ouvrir officiellement le livre d’ordres à 9h25 CET avec une guidance de 42 points de base « area » au-dessus de la courbe OAT interpolée. La réponse des investisseurs pour cette transaction a été immédiate et très forte dès le départ avec plus d’un milliard d’euros d’intérêts (hors JLMs) collectés en seulement quarante minutes. Le carnet d’ordres a continué de croître à un rythme rapide avec des ordres de première qualité, ce qui a permis à l’émetteur de resserrer le spread final de 2 pb à OAT interpolée + 40 pb lorsque les livres ont atteint 2,1 milliards d’euros (hors JLMs). Sur la base d’un livre d’ordres d’excellente qualité de plus de 3,4 milliards d’euros, incluant un fort soutien des investisseurs ESG, l’émetteur a décidé de fixer la taille finale de l’émission à 1,5 milliard d’euros, soit le montant maximum réalisable sur la base des « Projets éligibles » tels que définis dans le cadre du Covid-19 Response Bond framework. La demande exceptionnellement granulaire, avec plus de 90 investisseurs participant à la transaction et le placement extrêmement diversifié de la transaction, est un véritable témoignage de la large base d’investisseurs soutenant Bpifrance et ses missions malgré des conditions de marché historiquement volatiles. Cette opération a permis à l’émetteur de continuer à élargir sa base d’investisseurs, soulignant ainsi la portée des émissions de type « Response ».
 
Répartition de l’allocation :

Par type d’investisseur :

Par zone géographique :

Banques Centrales / Institutions Officielles

41%

France

32%

Banques

30%

Asie

32%

Gestionnaires d’actifs

20%

Allemagne/Autriche/Suisse

9%

Assureurs / Fonds de pension

8%

Benelux

7%

Autre

1%

Royaume-Uni

6%

 

 

Europe du Sud

6%

 

 

Scandinavie

4%

 

 

Europe de l’Est

3%

 

 

Autre

1%

Résumé des Termes et Conditions du Covid-19 Response Bond :

Montant émis

1,5 milliard d’euros

Date d’émission

24 avril 2020

Date de paiement

6 mai 2020

Date de maturité

26 février 2027

Prix reoffer à l’émission

99,197%

Rendement reoffer à l’émission

0,244%

Coupon annuel

0,125%

Spread d’émission

OAT interpolée + 40 pb

Listing

Euronext Paris

Structureurs

BNP Paribas, NatWest Markets

Chefs de file

BNP Paribas, Crédit Agricole CIB, Goldman Sachs International, J.P. Morgan, NatWest Markets

 

Bpifrance successfully launched the first French Covid-19 Response Bond, a new EUR 1.5 billion 7-year Benchmark

On Friday 24th April 2020, Bpifrance Financement, rated Aa2 / AA (Moody’s / Fitch) successfully launched its first Covid-19 Response Bond under a framework set up specifically for the exceptional situation: a new EUR 1.5 billion benchmark due on 26th February 2027, bearing a coupon of 0.125%. This is the first French Response Bond launched in the market with a dedicated framework across SSA, Financial Institutions and Corporates. The proceeds of the bond will be fully used to alleviate the economic and social impact of the current pandemic on the French companies. Bpifrance plays indeed a key role in the financing and implementation of the massive plan deployed by the French state and aims to support French companies, notably with the objective of preserving employment.
The new bond was priced at a re-offer yield of 0.244%, equating to a spread of +40 bps over interpolated OATs. Despite a volatile market backdrop, the Covid-19 Response Bond received an outstanding support from investors with an orderbook closed in excess of EUR 3.4 billion of interests (excluding JLMs), corresponding to the issuer’s largest orderbook ever achieved. Joint lead managers were BNP Paribas, Crédit Agricole CIB, Goldman Sachs International, J.P. Morgan and NatWest Markets.
 
Covid-19 Response Bond Highlights:
 
This Covid-19 Response Bond transaction is issued under Bpifrance’s Covid-19 Response Bond Framework, the first one of its kind in France, of which the funds will be allocated to the fight against the economic consequences of the current Coronavirus health crisis.
The proceeds will be used to finance loans specifically referred to as “Prêt Atout” and “Prêt Rebond”, and any other dedicated loans designed to help enterprises which activity has been affected by the economic crisis related to the Covid-19 pandemic (the “Eligible Projects”). The Covid-19 response loans will mainly assist companies with ongoing cash flow for their operations and employees, thereby aiming at preserving employment as well as reducing the social consequences the pandemic generates.
In case the total outstanding amount of Eligible Projects in the portfolio is lesser than the total outstanding amount of Bpifrance Financement Covid-19 Response Bond (due to amortised and/or redeemed Eligible Projects), Bpifrance Financement commits to reallocate an amount equal to the remaining funds to loans to MSMEs which contribute to the UN’s Sustainable Development Goals #8 – Decent work and Economic Growth, and/or #9 – Industry, Innovation and Infrastructure (“Additional Projects”).
Bpifrance Financement will publish a report one-year after issuance with a detailed breakdown and key performance indicators on the allocation of the portfolio and the impact of the Eligible Projects. Bpifrance Financement will also publish an annual follow-up on allocation of disbursements between the Eligible Projects and the Additional Projects. The reporting will be reviewed by Bpifrance Financement’s Permanent Control Department.
 
Transaction Details:
 
The mandate for an Inaugural Covid-19 Response Bond at 7-year was announced to the markets on Thursday 23rd April mid-day. The following day, despite a weaker tone in the market after disagreements on the European Recovery Fund, the issuer decided to officially open books at 9:25 am CET with a price guidance of OATs+42 bps area. The momentum for the Covid-19 Response Bond was immediate and very strong from the outset with more than EUR 1 billion of interests (excl. JLMs) gathered in only forty minutes. The orderbook continued to grow at a rapid pace with top quality orders, which allowed the issuer to set the final spread 2 bps tighter at OATs+40 bps when books reached EUR 2.1 billion (excl. JLMs). Based on a high quality orderbook of EUR 3.4 billion, including a strong support from ESG investors, the issuer decided to set the final size at EUR 1.5 billion, the maximum amount achievable upon the Eligible Projects defined under the Covid-19 Response Bond framework. The exceptionally granular demand, with more than 90 investors participating in the transaction and the very well diversified distribution, is a true testament of the broad investor base supporting Bpifrance and its missions despite historically volatile market conditions. This transaction enabled the issuer to continue to extend its investor base, highlighting the reach of Response bond products.

Composition of demand for the issue by allocation breakdown:

By Investor type:

By Geography:

Central Banks / Official Institutions

41%

France

32%

Banks

30%

Asia

32%

Asset Managers

20%

Germany/Austria/Switzerland

9%

Insurance / Pension Funds

8%

Benelux

7%

Other

  1%

United Kingdom

6%

 

 

Southern Europe

6%

 

 

Nordics

4%

 

 

Eastern Europe

3%

 

 

 

 

 

 

Other

1%

Summary of the Terms and Conditions for the Covid-19 Response Bond Issue:

Issue Amount

EUR 1.5 billion

Pricing Date

24 April 2020

Payment Date

6 May 2020

Maturity Date

26 February 2027

Re-offer Price

99.197%

Re-offer Yield

0.244%

Annual Coupon

0.125%

Re-offer Spread

Interpolated OATs+ 40 bps

Listing

Euronext Paris

Structuring Advisors

BNP Paribas, NatWest Markets

Joint Lead Managers

BNP Paribas, Crédit Agricole CIB, Goldman Sachs International, J.P. Morgan, NatWest Markets